Případová studie – posouzení výsledků hospodaření společnosti Rubín a.s.
- Zadání
Rubín a.s. jsem vybral k posouzení výsledků hospodaření společnosti na základě skutečnosti, že v této společnosti pracuji již čtvrtým rokem (nyní v oblasti marketingu). Posouzení hospodaření společnosti dává základní výchozí informace pro stanovení celkového postavení společnosti v minulosti a je podkladem pro manažerské rozhodování – návrh strategií dalšího rozvoje v následujícím období. Údaje byly čerpány z výročních zpráv společnosti za rok 1997 až 1999, internetových stránek společnosti, výročních zprávy hlavní konkurence ve sledovaném období.
Poznámka: Delší časová řada sledování ekonomických údajů nemohla být použita z důvodu rozdílné agregace dat ve výročních zprávách před rokem 1997 a po něm.
- Charakteristika subjektu
Rubín a.s. je universální stavební společnost působící zejména na trhu v České republice. Akciová společnost byly zapsána do obchodního rejstříku v roce 1992, na trhu však již působí 29 let. Původní orientace pouze na výstavbu metra byla po roce 1991 zcela změněna a nyní společnost působí prakticky ve všech segmentech stavebnictví. (stavby podzemní, občanské, bytové, průmyslové, dopravní, inženýrské, vodohospodářské).
Vlastnická struktura:
V loňském roce proběhla změna majetkové struktury v důsledku novely zákona o investičních společnostech. Majoritní balík akcí byl v mezinárodní soutěži odkoupen německou stavební společností (v současnosti vlastní 77% akcií). Ostatními akcionáři jsou z 13,2% ostatní zahraniční investoři, zbytek fyzické osoby tuzemské i zahraniční.
Kapitálové účasti:
Společnost má kapitálovou účast v řadě podniků (v současnosti 11 ks) zejména podnikajících ve stavebnictví pro rozšíření vertikální integrace stavební výroby.
Stav účetnictví
Auditorská zpráva pro akcionáře byla a je prováděna auditorem společnosti firmou Deloitte Touche k 31.12.1999: „ Podle našeho názoru konsolidovaná účetní uzávěrka ve všech významných aspektech věrně zobrazuje majetek, závazky a vlastní jmění konsolidačního celku společnosti k 31.12.1999 a výsledky jejího hospodaření za rok 1999 v souladu se zákonem č.563/1991Sb., o účetnictví a příslušnými účetními předpisy .
Organizační struktura společnosti
Organizační struktura akciové společnosti Rubín obsahuje orgány akciové společnosti jako jsou –
valná hromada akcionářů, statutární orgány (představenstvo, dozorčí rada) a vedení společnosti (generální ředitel, výkonní ředitelé, ředitelé divizí). Z hlediska funkčního uspořádání se jedná o kombinaci divizionálního a funkcionálního strukturu. Výrobní jednotky divize jsou profit centry s vlastním řídícím aparátem.
Hlavní předmět činnosti
Hlavním předmětem podnikání jsou stavební práce prakticky ve všech segmentech stavebnictví. (stavby podzemní, občanské, bytové, průmyslové, dopravní, inženýrské, vodohospodářské), zejména formou generálního dodavatele stavby. Hlavním předmětem výroby je stavební činnost, která činní cca 90% výnosů.
Přes recesi na trhu stavebních prací společnost udržuje růst obratu a to zejména diverzifikací své činnosti. Podle obratu stavební výroby patřím mezi tzv. velkou čtyřku českého stavebnictví ( IPS, SSŽ, VSB, STRABAG).
Společnost disponuje největším množstvím kapacit na území hlavního města Prahy, zajišťuje však stavby po celém území České republiky, i v zahraničí (SRN, Slovensko).
| Stavební práce po letech v jednotlivých segmentech stavebního trhu | |||||||||
| Segmenty staveb. trhu | 1994 | 1995 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2 | 2000 | |
| Vodohosp. Stavby | 103,0 | 237,0 | 380,5 | 229,1 | 173,0 | 89,6 | 0,0 | ||
| Bytová výstavba | 52,1 | 88,7 | 396,9 | 645,5 | 606,2 | 772,4 | 462,3 | ||
| Prům. výstavba | 220,7 | 537,8 | 716,4 | 331,9 | 259,9 | 450,2 | 480,9 | ||
| Občanské stavby | 1297,9 | 1 614,2 | 1040,6 | 1652,1 | 1569,6 | 3570,9 | 2997,5 | ||
| Dopravní stavby | 40,0 | 176,9 | 531,5 | 502,2 | 670,1 | 427,1 | 918,5 | ||
| Dálkové vedení, Podzemní hloubené, Podzemní ražené, Ostatní inženýrské, Ostatní | 816,9 | 1 258,3 | 1 376,3 | 507,9 | 541,6 | 1 311,2 | 1 905,6 | ||
| Metro | 1449,4 | 958,4 | 1287,9 | 1460,0 | 1355,0 | 295,5 | 587,1 | ||
| Stavební obrat | 3 980,0 | 4 871,3 | 5 730,1 | 5 328,7 | 5 175,4 | 6 917,0 | 7 351,9 | ||
| Obrat celkem RUBÍN | 4102 | 5145 | 5837 | 5802 | 5587 | 7100 | |||
Dle rozdělení na segmenty a uskutečněných obratů naší společnosti vyplývá, že v posledních dvou letech převládají občanské stavby a podzemní stavby nad ostatními segmenty.
Rubín a.s. měl v roce 1999 podíl stavebních prací pro státní správu v porovnání s pracemi pro soukromé investory 52% ku 48% a v roce 2000 již 60% ku 40%.
Dle údajů statistického úřadu ve stavebních pracích dle dodavatelských smluv „S“ za rok 2000 měl Rubín cca 2,8 % podíl na trhu v ČR.
Technologie
Rubín a.s. trvale udržuje vysoký standard technologické vyspělosti a ve stavebnictví patří ke špičce. Již od roku 1995 implementoval systém řízení dle ISO 9002, jako první stavební společnost v ČR obdržel hodnocení „ Bezpečný podnik “ a je držitelem značky „ Czech Made “.
Finální produkty – stavby již několikrát obdrželi ocenění titul „ Stavba roku “.
V loňském roce byla započata implementace nového informačního systému IS/IT (komplexní účetnictví, platební styk, investiční majetek, nákup, skladovou evidenci a stavební zakázky).
Personální obsazení
Rubín má v současnosti 2982 pracovníků, Dle dosaženého stupně vzdělání je možné dále členit personál na 372 vysokoškoláků, 910 středoškoláků 1447 vyučených, 153 se základním vzděláním.
Strategie společnosti
STRATEGICKÝ CÍL
Postupná přeměna přední české stavební firmy na prosperující evropskou stavební společnost trvale dosahující nadprůměrné výnosnosti základního jmění a růstu vlastní tržní hodnoty.
Strategie společnosti:
– efektivní strategický marketing
– nástup do podnikání v zahraničí
– další rozvoj developerských aktivit
– zvýšení výkonnosti firmy při snížení míry nákladů
– optimální struktura a míra finančních investic
– restrukturalizace a reprodukce investičního majetku
– zkvalitnění organizace řízení společnosti za podpory personální strategie a
komunikačních aktivit
- Analýza a komentář k hospodářským výsledkům společnosti
AKTIVA
Stálá aktiva – ve sledovaném období došlo k nárůstu stálých aktiv (o 415 560 tis. Kč), mění se však jejich struktura. Finanční investice klesají (v oblasti podílů CP). Hmotný investiční majetek roste a podílí se cca 28% na celkových aktivech v roce 1999, zejména v oblasti budovy, haly, stavby a samostatné movité věci .
Oběžná aktiva – celkový podíl cca 66% z celkových aktiv v roce 1999 odpovídá úrovni stavebních firem v zahraničí. Zásoby se podílejí dohromady cca čtvrtinou na oběžných aktivech. Ve stavebnictví se však v položce zásob projevuje fenomén rozestavěných akcí, které se promítají do nedokončené výroby a výrazně tak ovlivňují celkovou položku zásob.
Dlouhodobé pohledávky klesají oproti krátkodobým pohledávkám z obchodního styku, které rostou (zejména v roce 1999 oproti roku 1998).
V celém hodnoceném období je zřejmý růst finančního majetku. V roce 1999 ovšem došlo meziročně k přesunu v položkách: z položky účty v bankách do krátkodobého finančního majetku.
Celkově můžeme konstatovat, že aktiva neprodělala v hodnoceném období zásadní zlom položka plynule narůstá potvrzuje postavení Rubínu a.s.jako finančně zdravé firmy.
PASIVA
Položka vlastního jmění je v hodnoceném období trvale zisková a roste tak ( v účetním vyjádření ) hodnota vlastního jmění na akcii. Z celkové bilanční sumy zaujímá cca 34%. Hospodářský výsledek je stále kladný v řádu sta milionů a roste (jen v roce 1999 poklesl oproti předcházejícímu období), vzhledem k recesi ve stavebnictví v posuzovaném období můžeme hovořit o vysoké výkonnosti společnosti.
Bilanční suma cizích zdrojů roste, největší podíl (podílí se z 50 % na celkových pasivech) i nárůst je u krátkodobých závazků. A to je i v porovnání ze zahraničím cca o 25% vyšší procentní podíl z celkových pasiv. Celkový pohled na pasiva je ale ten, že pasiva jsou stabilní a nedochází k velkým výkyvům.
Vazby v rozvaze:
Proporce vlastní jmění a stálá aktiva (zlaté „pari“ pravidlo), kdy z hlediska dlouhodobé finanční rovnováhy by mělo platit, že dlouhodobě vázané majetkové účasti jsou o financovány z vlastních nebo dlouhodobých cizích zdrojů. V tomto případě bilanční položka stálých aktiv je jen o málo nižší (o 9% v roce 1999, v roce 1998 se prakticky rovnají a v roce 1997 o 9% nižší) než položka vlastního jmění – zásada je dodržena. Kromě faktu, že financování probíhá z krátkodobých cizích zdrojů což je asi vzhledem k nízkým úrokovým mírám na bankovním trhu ospravedlnitelné.
Proporce vlastní jmění a cizí zdroje je v oblasti, kdy vlastní jmění obsahuje cca 35% z bilanční sumy celkových pasiv a cizí zdroje cca 54%. Tempo růstu investic nesmí ani v krátkém čase předbíhat tempo růstu tržeb (zlaté poměrové pravidlo) není v celém sledovaném období dodrženo. Finanční investice klesají ovšem hmotný investiční majetek roste (zejména v oblasti samostatné movité věci, budovy haly a stavby).
Firma jako jedna z mála firem podnikajících na stavebním trhu vyplácela dividenda na akcii.
Výkaz zisků a ztrát
Informuje o úspěšnosti práce z pohledu využívání aktiv a pasiv tj. hospodářský výsledek. Výkony přes pokles v r. 1998 dlouhodobě rostou, zejména v oblasti tržeb z prodeje vlastních výrobků a služeb. Ve sledovaném období došlo i k poklesu vnitropodnikových zásob z vlastní výroby. Výkonová spotřeba roste zejména v oblasti spotřeby materiálu a energie. Přidaná hodnota v hodnoceném období kolísá, po nárůstu v r 1997 a 1998 (o 9%) došlo v roce 1999 k poklesu o 12% oproti roku 1998.
Základem tvorby hospodářského výsledku je provozní hospodářský výsledek. Provozní hospodářský výsledek v jednotlivých letech kolísá a jeho změny nekorespondují se změnami výkonů. Výkony v roce 1998 poklesly o 5% naopak provozní hospodářský výsledek v tomto roce narostl o 46%. V roce 1999 výkony rostou o 24% oproti předchozímu roku ale provozní hospodářský výsledek klesá o 25%. Příčiny poklesu provozního hospodářského výsledku je možné vysledovat zejména v nárůstu výkonové spotřeby a růstu osobních nákladů.
Hospodářský výsledek z finančních operací je záporný vlivem ostatních finančních nákladů a nákladových úroků.
Celkový hospodářský výsledek je kladný v celém sledovaném období ale kolísá (v roce 1999 pokles o 23% oproti roku 1998).
Cash Flow
Cash Flow celkem ve sledovaném období kolísá, záporný jen v roce 1997 z důvodu záporného Cash Flow z investiční činnosti a v Cash Flow z provozní činnosti. Naopak v roce 1998 Cash Flow z provozní činnosti je v kladných hodnotách, které převýšily Cash Flow z investiční (hlavně ZS hmotného IM v ZC) a finanční činnosti. V roce 1999 Cash Flow celkem je kladné ale řádově menší hodnota – cca 10% z hodnoty v roce 1998. Záporných hodnot opět dosahuje Cash flow z finanční činnosti)
ZS hospodářského výsledku minulých období je ve sledovaném období záporné.
| Rubín a.s. | ||||||
| Výkaz CASH FLOW | ||||||
| Položka | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | ||
| FINANČNÍ MAJETEK na počátku roku | 169 993 | 121 975 | 302 179 | 318 614 | ||
| HOSPODÁŘSKÝ VÝSLEDEK | V60 | 136 032 | 156 842 | 120 540 | ||
| Odpisy | V18 | |||||
| ZS zásob | R29 | -950 834 | 190 157 | -11 472 | ||
| ZS pohledávek | R42 | -161 938 | 225 853 | -437 401 | ||
| ZS krátkodobých závazků | R91 | 929 605 | -117 606 | 206 012 | ||
| ZS krátkodobých úvěrů a fin. výpomocí | R103+ R104 | 0 | 0 | 19 | ||
| ZS rezerv | R80 | 2 755 | -7 666 | 29 525 | ||
| ZS časového rozlišení a dohadných účtů | R55-R105 | -39 054 | 36 032 | 106 045 | ||
| CASH FLOW z provozní činnosti | -83 434 | 483 612 | 13 268 | |||
| ZS základního jmění | R63 | 271 458 | 10 320 | -9 082 | ||
| ZS kapitálových fondů | R66 | -3 330 | 0 | 0 | ||
| ZS fondů ze zisku | R71 | 4 677 | 6 802 | 7 842 | ||
| ZS HV minulých období | R75 | -105 541 | -68 013 | -70 135 | ||
| ZS dlouhodobých závazků | R84 | 0 | 0 | 0 | ||
| ZS dlouhodobých úvěrů | R102 | 0 | 0 | 0 | ||
| CASH FLOW z finanční činnosti | 167 264 | -50 891 | -71 375 | |||
| ZS pohledávek za upsané VJ | R02 | 0 | 0 | 0 | ||
| ZS nehmotného IM v ZC | R04 | 731 | -2 710 | -29 611 | ||
| ZS hmotného IM v ZC | R12 | -84 992 | -276 397 | 98 523 | ||
| ZS finančních investic | R22 | -47 587 | 26 590 | 5 630 | ||
| CASH FLOW z investiční činnosti | -131 848 | -252 517 | 74 542 | |||
| CASH FLOW CELKEM | -48 018 | 180 204 | 16 435 | |||
| FINANČNÍ MAJETEK na konci roku | 121 975 | 302 179 | 318 614 | |||
| Kontrola | O.K. | O.K. | O.K. | O.K. | ||
Analýza poměrových ukazatelů
Ukazatele rentability (výnosnosti):
Rentabilita aktiv (ROA) ukazují, že společnost je trvale zisková
Rentabilita tržeb osciluje ve sledovaném období okolo stejné hodnoty – poměry mezi ziskem a tržbami jsou porovnatelné.
Rentabilita vlastního jmění (ROE) je vykazuje v celém posuzovaném období větší hodnoty než ROA = (finanční páka). Mzdová náročnost klesá, oproti nákladovosti tržeb, která rostla v roce 1999.
Ukazatele aktivity (doby obratu) informují o využití majetkových účastí. Obrat aktiv přes pokles v roce v roce 1998 roste – pozitivním signálem je zkrácení doby obratu aktiv i pohledávek.
Ukazatele dlouhodobé finanční rovnováhy (zadluženosti) si zachovávají obdobné hodnoty po celé sledované období a ve srovnání s hlavními konkurenty Rubínu vychází nejlépe.
Ukazatele likvidity jsou vykazují nízké hodnoty charakteristické pro odvětví stavebnictví – Rubín není výjimkou. Přes pokles ukazatelů likvidity v roce 1997 a 1998 došlo opět k navýšení v roce 1999.
Ukazatele produktivity práce :
Ve sledovaném období je zaznamenán trvalý růst všech ukazatelů, zejména růst produktivity práce měřenou přidanou hodnotou, stejně jako růst produktivity práce z tržeb.
Ukazatele kapitálového trhu (tržní hodnoty)
Poměr vlastní jmění na akcii v hodnoceném období roste.
V porovnání s se srovnatelnými podniky v odvětví jsou hodnoty ukazatelů rentability na špičce v ČR, ukazatele aktivity (zejména počet obratů zásob a aktiv) je nad průměrem v ČR (cca dvojnásobný), dtto u ukazatelů aktivity – doby obratu (doba inkasa pohledávek). Ukazatele platební schopnosti – likvidity jsou ve sledovaném období těsně pod průměrnou hodnotou v odvětví v ČR.
Ukazatel Evonomické přidané hodnoty – Economic Value Added (EVA)
Při výpočtu WACC ( průměrné náklady na kapitál) dominuje využití vlastního kapitálu protože naše společnost nečerpá dlouhodobý úvěr. NOPAT (netto operating profit after taxes) přes nárůst v roce 1998 poklesl v porovnání s rokem 1997 o 7%.
Výnos celkového kapitálu (ROIC) kolísá v roce 1999 je o 25% nižší roku 1997.
Tendence vývoje ukazatele je zhoršující se zejména v oblasti nárůstu průměrných nákladů na kapitál a kolísání – v roce 1999 pokles NOPATu .
Altmanův index – Altmanův model predikce finanční tísně
Společnost se ve sledovaném období pohybuje ve šedé zoně a koeficient trvale roste
IN index finanční důvěryhodnosti kolísá ale bezpečně se pohybuje v oblasti – podniku s dobrým finančním zdravím.
- Závěr a návrh opatření
Porovnání vybraných ukazatelů roku 1999 a 1998:
Hrubý obrat vzrostl o 24%, mírně klesl počet pracovníků (o 7 %), osobní náklady vzrostly (o 10%), hospodářský výsledek klesl (o 23%) – s tím souvisí i pokles i rentability vlastního jmění, zadluženost zůstává nezměněna, likvidita se zlepšila (zvýšení oběžných aktiv).
Celkově v porovnání s nejlepšími firmami v odvětví Rubín dosahuje vysokého růstu obratu, stejně tak je zaznamenán růst osobních nákladů. Snížila se zadluženost a zlepšila likvidita firmy ale ukazatele jsou průměrné. Výnosnost kapitálu je nadprůměrná, tempo je klesající.
Z uvedených informací vyplývá, že je Rubín a.s. nadprůměrným podnikem v rámci stavebnictví na trhu v ČR. Stavebnictví jako odvětví citlivé na hospodářský cyklus reaguje na změny v hospodářství – vývoj ekonomiky s mírným předstihem. Vzhledem k faktu, že již tři roky tvá recese stavebnictví, podnik se vyrovnal z dlouhodobou nepříznivou situací ve stavebnictví a naopak si upevnil svou pozici na trhu.
S očekávaným zlepšením situace v hospodářství ČR dává naší společnosti výhodnou startovací pozici pro zvýšení tržního podílu a ostatních hospodářských parametrů.
Přestože z pohledu rozdělení objemu stavební výroby po regionech v ČR je zřejmé, že Praha a střední Čechy (zde má firma tradičně silné zastoupení), mají cca 50% podíl na trhu stavebních prací, bude nutné i vzhledem ke změnám v zákonech (- vznik krajů) nasměrovat společnost do regionů ČR.